田正磊
- 作品数：8 被引量：72H指数：4
- 供职机构：西南财经大学金融学院更多>>
- 发文基金：国家自然科学基金更多>>
- 相关领域：经济管理更多>>
- 基金网络、竞争阻隔与股票信息环境被引量：29
- 2020年
- 从信息网络的视角来理解机构投资者的行为特征是学术界近年来探讨的热门话题。关于基金信息网络的文献大多关注基金之间的合作,即基金之间基于某种联系而导致的私有信息共享,忽视了基金之间的竞争在信息传递当中所扮演的角色。本文构建了基金的重仓持股网络和基金竞争网络,通过两个网络的交叉分析来验证基金在网络内选择性传递信息的行为偏好及其影响。本文的实证分析发现,投资风格相同的基金之间的信息连接无法提升基金未来业绩,但风格相异的基金之间的信息连接有助于提升业绩。由于风格相同的基金之间面临激烈的直接竞争,本文的实证结果意味着基金更加倾向于与无直接竞争关系的其他基金交流,避免与存在直接竞争关系的基金共享私有信息。进一步分析显示,基金网络组合而成的股票网络中,竞争所导致的无效连接越多,即股票网络内竞争阻隔程度越大时,信息融入股价的速度越慢,股票所处的信息环境越差。本文首次在信息网络的研究中引入条件连接,即同时从两个维度来刻画网络特征,使得在经典的信息网络研究框架中引入第三方冲击成为可能,从而能够检验更多因素在信息传递当中的作用。本文的研究对改进机构投资者监管制度和提升投资者福利具有重要的现实意义。
- 罗荣华田正磊
- 关键词：信息传递
- 信息传递、集体踩踏与系统性尾部风险被引量：26
- 2019年
- 基于中国A股市场2005—2015年的历史数据,本文探讨了股票所处信息网络的结构特征与其系统性尾部风险之间的关系。本文发现在市场极端下跌时,同一网络的基金之间存在信息传递,使得它们的资产组合调整行为更为一致、呈现出集体踩踏的特征,而这种集体踩踏行为的程度会受到特定信息传递机制的影响,进而影响个股的系统性尾部风险。具体表现为个股所处信息网络的集中度越高、密度越小,系统性尾部风险越高。本研究有助于更好地理解中国股票市场极端波动背后的机理。
- 田正磊罗荣华刘阳
- 关键词：信息网络信息传递
- 行业集中与风格均衡:双向助力基金价值创造
- 2023年
- 本文首次发现行业和风格这两个最重要的资产组合结构特征都显著影响了基金的价值创造,但它们的影响方式截然不同,基金资产组合的行业集中度越高未来业绩越好,但风格则是越均衡未来业绩越好。本文的理论分析和实证结果都表明,这一结果是在规模报酬递减规律下,由于股票行业与股票风格之间聚类划分的差异所带来的。本文进一步分析了两个特征与基金价值创造的两个基本来源之间的关系,结果显示,行业上的集中侧重体现基金搜寻盈利机会的能力,风格上的均衡侧重体现基金应对规模报酬递减的能力,两种能力协同的基金具有更强的有效主动性,能更好地实现价值创造。实证结果还显示,有选股能力的基金往往采取高集中度策略,因而搜寻盈利机会的能力较强但应对规模报酬递减的能力不佳,而有择时能力的基金则相反。此外,在短期业绩压力之下,基金往往更加注重行业集中所带来的短期利益,却忽视了风格均衡所产生的长期价值,从而导致基金承担了过大的风险。本文的结论不但有助于加深对我国基金行为特征的理解,从而更好地评价和筛选出优秀基金,也有助于理解“基金赚钱、基民不赚钱”的难题,为基金行业高质量发展过程中的价值创造路径提供参考。
- 田正磊刘洋溢罗荣华
- 关键词：行业集中度基金业绩
- 机构投资者合作如何促进公司创新?——基于基金网络社区结构的研究视角
- 2023年
- “公司大股东话语权过强,机构投资者话语权不足”是阻碍单独机构投资者参与公司治理的突出问题,而机构投资者之间的合作行为能够有效地提升治理意愿、强化治理水平。本文首次从理论和实证上分析了机构投资者通过信息交流合作来强化公司治理的作用机制和经济效果。本文构造了一个序贯博弈模型均衡来刻画共同基金的行为机制,理论结果显示基金合作会形成具有社区分布特征的信息网络结构,处于同一社区中的关联配对基金会对持股公司形成合作治理关系,从而提升双方的治理意愿与治理效果。进而本文基于2007—2021年上市公司创新数据和基金持股数据进行了实证分析,结果显示基金在网络社区结构下的治理合作关系能够显著激励公司未来的创新活动。进一步的分析发现:第一,配对基金之间的社区合作关系呈现出独特的治理效应,这一效应不能被以往的网络信息度和抱团持股指标所解释,在考虑因果识别以及稳健性检验后结论依然成立;第二,本文在社区结构中识别了两类具体的基金合作行为,即“共同调研”和“同步交易”,两者分别代表机构投资者通过“用手投票”和“用脚投票”渠道的合作治理机制;第三,基金的主动监督意愿会影响合作治理的效果,有更高监督意愿的基金会更积极频繁地参与共同调研活动,对公司创新活动有更好的治理效果。本文研究有助于理解机构投资者治理机制、推进公司治理,并为资本市场高质量发展提供有益的政策启示。
- 田正磊王良罗荣华
- “和而不群”还是“卓尔不群”?——基于基金网络信息使用的视角被引量：20
- 2020年
- 如何识别出优秀的基金管理者,理解其信息决策机制,对于优化资源配置、提升市场效率具有重要意义。本文探究了基金经理对自身所处基金网络中的共享信息的使用程度与其管理能力之间的关系。具体而言,本文通过基金的重仓持股构建了基金网络,采用基金自身交易与其所处网络中其他基金平均交易的偏离程度作为该基金对基金网络中信息使用的衡量。研究发现:(1)对基金网络中信息使用程度较低的基金的业绩要显著好于对基金网络中信息使用程度较高的基金。(2)更高的超额收益主要来源于基金经理优异的选股能力,虽由此承担了更多的异质性风险,却并未增大总体风险水平。(3)基金经理更换数据表明基金对网络内信息的使用程度更多地与基金经理特征相关而非与基金特征相关。(4)网络内信息使用程度直接反映了基金私有信息含量,因此更可能与基金经理能力相关。
- 罗荣华田正磊方红艳
- 关键词：信息使用
- 货币政策、债券评级与企业债定价被引量：2
- 2019年
- 债券信用评级在债券定价中发挥着极为关键的作用。在不同的货币政策背景下,这种影响机制是否是确定不变的呢?基于我国企业债发行的历史数据,本文对这一问题进行了实证检验。我们的主要发现有:第一,债券评级与债券利差显著负相关,但在2014年破除债券市场刚性兑付预期后,债券评级对债券发行定价的影响力变小;第二,货币政策在债券定价中扮演了重要角色,当货币政策比较宽松时,债券评级对债券定价的影响相对较弱,但在货币政策紧缩时这种影响会显著增强,意味着不同货币政策下信用评级的定价影响机制是时变的。本文的分析结果有助于更好地理解信用评级对债券定价的影响机制。
- 田正磊张学利罗荣华
- 关键词：信用评级货币政策债券定价
- 机构持有、业绩追逐与基金窗饰效应被引量：6
- 2016年
- 本文发现基金份额中机构持有比例的上升可以显著缓解基金的窗饰程度。对此,本文的解释是机构投资者的存在使得基金经理更加难以通过窗饰效应吸引后续资金净流入,这将降低基金经理窗饰行为的收益从而削弱了其窗饰动机。进一步地,我们证实了机构投资者对窗饰效应—资金流量关系的这种弱化作用,根源在于机构投资者相比个人投资者更加理性,表现为机构投资者更加追逐风险调整后的收益,并具有显著为正的业绩-资金流敏感性,因此他们更加不容易被基金经理粉饰组合的表象所迷惑。
- 刘阳田正磊罗荣华
- 关键词：机构投资者个人投资者
- 上市公司股指成分股身份竞争与股价崩盘风险
- 2023年
- 近年来我国资本市场指数化投资发展迅猛,全面理解其对市场运行机制的影响具有重要意义。已有文献主要关注上市公司股票被纳入指数之后的经济后果,而忽略了上市公司在指数发布前可能策略性地追求股指成分股身份这一现象。考虑到距离指数纳入门槛较近(即“及格线”附近)的股票其身份摇摆的不确定性更高这一特点,本文通过股票虚拟调样排名和指数纳入门槛的相对距离构建了上市公司股指成分股身份竞争激励的代理指标。进一步地,本文发现那些股票距离指数纳入门槛较近的上市公司为了保留或获得股指成分股身份,会策略性地大幅度隐藏公司负面信息,以维持股价并提升公司市值,进而提升纳入股指的概率,也正是公司的这一策略性自选择行为加剧了其未来的股价崩盘风险。本文的研究不仅有助于更好地理解股价崩盘风险的成因以及股指成分股调整的经济后果,而且为监管部门加强上市公司监管、完善成分股调整制度提供了决策依据。
- 田正磊王良罗荣华
